Private Equity Gebyrer Private Equity Funds Charge

Private equity-sektoren har trukket stor opmærksomhed for sine mange skatter af gebyrer, især i lyset af de underparentlige afkast, den har leveret i de seneste år. Dette gnister voksende modstand fra investorer.

En undersøgelse udført af universitets akademikere fra Yale og Maastricht til Financial Times konstaterer, at amerikanske pensionskasser i løbet af de 10 år, der begynder i 2001, har opnået 4,5% om året fra deres private equity-investeringer. Den sammenligner uhensigtsmæssigt med S & P 400, hvilket medførte et gennemsnitligt årligt afkast på 6,7% i samme periode, med udbytte reinvesteret. Undersøgelsen viser også, at når alle gebyrer betragtes, blev ca. 70% af bruttoafkastet på private equity fonde bevaret af midlerne selv.

En betydelig stærkere anklage kommer fra Simon Lack, en professionel pengeforvalter og forfatter af Hedgefond Mirage. I denne bog vurderer han, at hedgefonde kollektivt returnerede kun 9 mia. Dollars til investorer fra 1998 til 2010, mens de udgjorde en forbløffende 440 mia. Dollar på deres ledere og andre insidere.

Mens hedgefonde og private equity-fonde ikke er synonyme, er der nok ligheder mellem disse sektorer i pengestyringsuniverset til at foreslå, at en sådan skæv fordeling kan være noget vejledende for sidstnævnte. Blandt de mest almindelige private equity-gebyrer er:

Administrationsgebyrer

Forvaltningsgebyrer dækker teoretisk et private equity-selskabs driftsudgifter, selv om en stigende forskningsgruppe tyder på, at disse gebyrer typisk langt overstiger omkostningerne. Forvaltningsgebyrer er normalt fra 1,5% til 2,0% af aktiverne.

I de første år af en private equity-fonds eksistens kan administrationsgebyret imidlertid udgøre en meget højere procentdel af de faktiske investerede penge. Det skyldes, at det normalt også vurderes på alle de penge, som investorer har forpligtet sig til fonden, men som fonden endnu ikke har investeret.

Præstationsgebyrer

Resultatafgifter er normalt omkring 20% ​​af investeringsgevinster registreret af en private equity-fond. Hvis fonden indtræder et tab i et givet år, er præstationsgebyret nul. Desuden dikterer bedste praksis i branchen, at før akkumulerede afgifter kan optjenes, bør kumulative fortabte tab opvejes mod gevinster i de efterfølgende år.

Deal gebyrer

Deal gebyrer opkræves af en private equity firma til virksomhederne i deres porteføljer. De skal dække forskellige administrative ydelser fra den førstnævnte til sidstnævnte.

Transaktionsgebyrer

Transaktionsgebyrer opkræves af buyout firmaer til de virksomheder, de køber. I årene 2009 og 2010 havde disse gebyrer en tendens til at ligge på 1,24% af handlingsstørrelsen, for buyouts værd mellem $ 500 millioner og $ 1 milliarder, op fra 0,99% i 2005 til 2008.

Overvågningsgebyrer

Overvågningsgebyrer betales af porteføljeselskaber til deres private equity firma ejere til dækning af forskellige rådgivnings- og rådgivningsydelser.

Eksempler på dobbelt opladning

Disse forskellige private equity-afgifter er under stadig stigende kritik, ikke kun for at være overdrevne, men fordi de repræsenterer dobbelt opkrævning for de samme aktiviteter og tjenester, vurderet til investorer og porteføljeselskaberne samtidig.

Når porteføljeselskaber bliver offentlige, skal de ofte betale uforholdsmæssigt store gebyrer for at afslutte deres rådgivende aftaler med private equity-selskaber, selv om den største kilde til overskud for private equity og buyout firmaer skal sikre netop at tage porteføljeselskaber offentligt.

Nogle private equity-virksomheder vurderer et gebyr på porteføljeselskaber til refinansiering af deres gæld. Det rammer mange observatører som overdreven af ​​to grunde. En, private equity-virksomhederne er typisk ansvarlige for at lægge store mængder gæld i første omgang, når de tager private virksomheder i gearede buyouts (LBO'er). To, refinansiering til lavere renter øger porteføljeselskabets overskud, og dermed private equity firmaets potentielle gevinster.

Investor Responses

Et stigende antal investorer insisterer på, at disse forskellige andre gebyrer skal bruges til at kompensere for administrationsgebyret snarere end at tjene som tillæg til det, der skaber rent overskud for private equity-firmaet eller støtte overdreven kompensation for medarbejderne. Til gengæld tilbagesendes ca. 83% af transaktionsgebyrerne i forbindelse med de midler, der er opkrævet i 2011, til investorer mod 70% for de midler, der blev opkrævet i 2009. Dette kan dog kompenseres af den samlede stigning i denne og andre gebyrer.

Pensionsfondeincitamenter

Pengeforvaltere i forskellige pensionsfonde kan have et perverskt incitament til at foretrække omfordeling af disse forskellige gebyrer til deres direkte eliminering. Det skyldes, at rabatterede gebyrer ofte regnes som stigninger i investeringsafkast. Det vil igen øge pengeforvalternes egen kompensation, især hvis de får bonuser knyttet til investeringsafkast.

Hvis derimod ikke var opkrævet gebyrerne, ville de vilkårlig værdiansættelse til porteføljeselskaberne (vilkårlig fordi de ikke har egenkapitalhandel og prissat på værdipapirmarkederne) sandsynligvis ikke være anset for at være steget med et tilsvarende beløb.

Kilder:"Buy-out fond investorer opfordrer til ændring i" forældet "gebyrstruktur" Financial Times, 7. november 2011. "Private equity: Fee højt så dumt," The Economist, November 12, 2011. "Private equity gebyrer i tvivl" og "Fond forvaltning gebyr overskud under kontrol" Financial Times, 24. januar 2012. "Belønninger for fejl: Hedgefondskunder betaler meget for lidt, ifølge denne ødelæggende udsættelse," Financial Times Den 18. februar 2012.