Finansiering og investering: Reaching for Yield

Reaching for yield er en almindeligt anvendt sætning i finansiering og investering. Strengt taget og i sin snævre forstand karakteriserer sætningen en situation, hvor en investor søger højere udbytter på sine investeringer.

Mere specifikt og mere almindeligt anvendes sætningen til situationer, hvor investor chases højere udbytte uden hensyntagen til den ekstra risiko, som han eller hun normalt pådrager sig som følge heraf. Faktisk er investorerne, der aggressivt når udbytte, ofte tilbøjelige til at vise modsat af normal risikoaversion, i stedet for at blive risikovillige i deres valg, hvad enten det bevidst eller ej er.

Reach for udbytte og kreditkriser

Finanskrisen 2007-2008 er det seneste eksempel på et markedssambrud, der for en del skyldes udbredelsen af ​​udbyttet. Investorer, der er desperate for højere udbytter, opvejer værdien af ​​realkreditobligationer til niveauer, der er uforenelige med deres underliggende tilbagebetalingsrisiko. Når realkreditlånene bag disse instrumenter gik i restancer eller standard, styrtede deres værdier. En generel krise af investorernes tillid fulgte, hvilket medførte kraftige fald i værdierne for andre værdipapirer og manglende eller næsten fejl i mange førende bank- og værdipapirfirmaer.

Reach for Yield og Financial Fraud

Investorer, der aggressivt når udbytte, er blandt dem, der er mest modtagelige for at blive ofre for finansielle svindel og ordninger. Faktisk er mange af de store sager i svindel og bedrageriets økonomiske historie involverede gerningsmænd, mest berømte Charles Ponzi og Bernard Madoff, der specifikt målrettede folk, der desperat nåede til øget udbytte af deres penge, utilfredse med konventionelle investeringsmuligheder.

Institutionelle investorer når udbytte

I et lavrente miljø som det, der har eksisteret som følge af finansielle og kreditkriser fra 2007 til 2008, har mange institutionelle investorer, som forsikringsselskaber og ydelsesbaserede pensionsfonde, været under pres for at nå udbytte. Disse lave udbytter skyldes i vid udstrækning handlinger fra Federal Reserve og andre centralbanker rundt om i verden for at stimulere deres økonomier i efterdybning af finanskrisen 2007-2008. Forsikringsselskaber og pensionskasser i dette bind er tvunget til at påtage sig større risiko for at generere de afkast, der er nødvendige for at opfylde deres forpligtelser.

Resultatet er en generel stigning i risikoen i det finansielle system.

Påvirkninger på obligationspris

Forsikringsselskaber og pensionskasser er store købere af corporate og udenlandsk gæld og er dermed betydelige finansieringskilder til disse enheder. Købsbeslutningerne fra disse institutionelle investorer har således betydelige konsekvenser for udbud og pris på kredit. Effekten af ​​deres opnåelse af udbyttet ses i prisfastsættelsen af ​​nye gældsproblemer og i prissætningen af ​​de samme instrumenter på det sekundære marked. Kort sagt, når disse store institutionelle investorer aktivt når udbytte, byder de op på priserne på mere risikable værdipapirer og reducerer således renten renten, som risikofyldte låntagere skal betale.

Uventet adfærd

Akademiske forskere har konstateret, at det er mest aggressivt og tydeligt at nå frem til udbyttet under økonomiske udvidelser, når obligationsrenter normalt stiger. Endnu mere ironisk nok er denne adfærd mere tydelig i forsikringsselskaber, der står over for mere bindende lovkrav. Et andet modintuitivt fund hos forskere er, at regler, der er udformet til at reducere risikobetonede investeringsadfærd hos forsikringsselskaberne, ansporer faktisk at nå udbytte. Nøglen til dette fund er den observation, at selv de angiveligt mest sofistikerede ordninger til risikomåling er yderst ufuldkomne, om ikke fundamentalt fejlbehæftet.

Yderligere læsning

Se "Reaching for yield på obligationsmarkedet" af professorer Bo Becker og Victoria Ivashina fra Harvard Business School, HBS Working Paper Number 12-103, udgivet maj 2012 og offentliggjort 15. juni 2012.